核心结论是 capm 全称资本资产定价模型，核心公式是资产预期收益率等于无风险收益率加上贝塔系数乘以市场风险溢价，这个模型用来量化单个资产或者投资组合的预期收益，核心逻辑就是资产承担的系统性风险越高，对应的预期回报就应该越高，它是金融投资 证券估值 项目折现率计算非常核心的基础模型，也是金融考试高频考点。很多学习者只背公式，不理解 capm 公式里面每一项的经济含义，分不清系统性风险和非系统性风险，做题的时候经常选错贝塔取值，也不知道 capm 公式适用的前提假设。想要掌握 capm 公式及含义，第一步记住完整公式结构，第二步逐个拆解每个参数定义，第三步理解模型背后风险收益均衡思想，第四步学会代入数值计算，最后掌握模型假设和局限性，就可以把 capm 公式应用到估值和投资分析场景。

完整公式书写

E (Ri) = Rf + βi × (Rm − Rf)

文字表达

资产 i 预期收益率 = 无风险利率 + 资产 i 贝塔系数 × 市场组合预期收益率减去无风险利率

参数逐项含义拆解

第一 E (Ri) 资产 i 的预期收益率，也就是投资者持有这项资产，理论上应该获得的必要回报率，后面经常用来作为折现率，计算股票内在价值

第二 Rf 无风险收益率，是没有违约风险资产的收益率，实务一般选取国债收益率，代表投资者不承担任何风险就可以拿到的基础收益

第三 βi 贝塔系数，核心参数，衡量这项资产相对于整个市场的系统性风险，贝塔等于 1 代表资产波动和市场同步，贝塔大于 1 代表波动比市场更大，进攻型资产，贝塔小于 1 代表波动比市场更小，防御型资产，贝塔等于 0 代表没有系统性风险

第四 Rm 市场组合预期收益率，代表整个市场投资组合的平均预期收益

第五 (Rm − Rf) 市场风险溢价，也就是市场整体承担风险之后，超出无风险收益的额外回报，是市场整体的风险补偿

模型核心思想

capm 公式的核心含义是，资产收益只对系统性风险进行补偿，非系统性风险可以通过分散投资消除，所以不会额外给予收益补偿。简单理解，个股自身经营暴雷这类可以分散掉的风险，市场不会给额外回报，只有大盘整体涨跌带来的系统性风险，才需要对应的风险溢价，这是 capm 最重要的底层逻辑。

参数取值对照表

计算示例

假设无风险利率百分之三，市场预期收益率百分之八，某股票贝塔等于 1.5

代入 capm 公式

E (Ri)=3% +1.5 ×(8%−3%)=3%+7.5%=10.5%

也就是这只股票按照 capm 模型，必要预期收益率是百分之十点五

模型前提假设清单

第一 投资者都是理性人，追求效用最大化

第二 市场是完全有效市场，没有交易成本 税收，信息完全公开

第三 所有投资者可以按无风险利率自由借贷

第四 投资者投资期限一致，对资产收益 风险预期相同

第五 只考虑单期投资，资产可以无限细分

模型局限性清单

第一 假设过于理想化，现实市场存在交易成本 税收，市场不是完全有效

第二 贝塔系数是历史数据计算，未来贝塔会发生变化，历史贝塔不能精准代表未来风险

第三 只考虑系统性风险，忽略流动性风险 规模效应等其他影响收益因素

第四 市场风险溢价很难精准确定，不同机构测算数值差异很大

常见应用场景

第一 股票估值，把 capm 算出的必要收益率作为股利折现模型的折现率

第二 企业项目投资决策，计算项目权益资本成本

第三 基金业绩评价，和证券市场线 SML 结合，判断资产实际收益是否高于必要收益，判断资产是高估还是低估

【相关 FAQ】

问题 1 capm 公式及含义里面贝塔代表什么

回答 1 capm 公式及含义里面贝塔代表资产的系统性风险，用来衡量单个资产收益波动相对于市场组合的波动幅度，贝塔数值直接决定 capm 公式里面风险补偿的大小。

问题 2 capm 公式及含义里面市场风险溢价是什么

回答 2 capm 公式及含义里面市场风险溢价就是市场组合预期收益率减去无风险收益率，代表投资者承担整体市场风险，所获得的额外收益补偿。

问题 3 capm 公式及含义中非系统性风险会增加预期收益吗

回答 3 capm 公式及含义明确说明非系统性风险可以分散消除，capm 公式不会对非系统性风险提供额外收益补偿，只有系统性风险才计入风险溢价。

问题 4 capm 公式及含义算出的收益率可以直接当做折现率吗

回答 4 capm 公式及含义算出的是资产必要预期收益率，实务当中经常直接作为权益估值的折现率，但是要注意 capm 模型本身存在假设局限，结果属于理论参考值。

【免责申明】

本文内容基于金融学教材通用 capm 知识点整理，模型属于理论模型，实务测算会因为数据选取不同产生结果差异，不构成任何投资建议，学习请结合对应金融考试大纲与权威教材。